地產(chǎn)園林客戶優(yōu)質(zhì)，激勵(lì)充分凝聚力強(qiáng)：文科園林從事園林業(yè)務(wù)二十年，積累了城市園林、風(fēng)景園林、污染修復(fù)、市政公用工程多領(lǐng)域一級(jí)或甲級(jí)資質(zhì)，迅速成為區(qū)域地產(chǎn)園林龍頭，公司地產(chǎn)園林遵循大客戶綁定戰(zhàn)略，長(zhǎng)期與恒大地產(chǎn)、萬科及萬達(dá)等合作，2012-2014年前五大客戶業(yè)務(wù)量占比近60%，地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著;同時(shí)，公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理三人合計(jì)持股4.19%，員工持股平臺(tái)持股4.84%，2016年3月再次推進(jìn)限制性股權(quán)激勵(lì)占總股本3.23%，高管及員工合計(jì)持股約12.26%，充分的激勵(lì)機(jī)制激發(fā)員工凝聚力和進(jìn)取心，員工利益與公司成長(zhǎng)高度捆綁。

　　訂單釋放確保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，業(yè)務(wù)優(yōu)化盈利提升：2016年以來公司緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，加快市場(chǎng)拓展進(jìn)程，公司公告顯示，2016年1月至今，公司累計(jì)新簽訂單21.51億元，累計(jì)簽署框架協(xié)議187.61億元，兩項(xiàng)合計(jì)金額達(dá)209.12億元，分別是公司2015年和2016年?duì)I業(yè)收入的19.99倍和13.79倍，尤其進(jìn)入2017年以來，公司新簽訂單13.15億元，已超公司2016年全年新簽訂單金額，上述訂單建設(shè)期在15個(gè)月之內(nèi)，增強(qiáng)2017年成長(zhǎng)確定性。同時(shí)，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以地產(chǎn)園林為主，2015年公司地產(chǎn)園林與市政園林收入比例約為8：2，新簽訂單以市政工程訂單為主，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將明顯優(yōu)化，公司利潤(rùn)率有提升空間。

　　PPP政策紅利持續(xù)，把握機(jī)遇揚(yáng)帆直上：PPP政策推進(jìn)帶來巨量市場(chǎng)，同時(shí)優(yōu)化園林經(jīng)營(yíng)模式，2013年以來，國(guó)務(wù)院和各部委密集出臺(tái)PPP相關(guān)政策，2016年以來PPP推進(jìn)加快，截至2016年底，中國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)入庫PPP項(xiàng)目總投資額13.5萬億元，并且絕大部分與綠化、生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)相關(guān);同時(shí)，PPP模式和PPP資產(chǎn)證券化的推進(jìn)分別針對(duì)建筑企業(yè)的回款難、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流壓力大及投資性現(xiàn)金流差、投資回報(bào)周期長(zhǎng)的行業(yè)痛點(diǎn)。PPP自上而下的推動(dòng)為園林工程企業(yè)帶來再成長(zhǎng)的春天，公司自身積極把握時(shí)機(jī)，加大PPP市場(chǎng)開拓，匯總公司公告訂單，2016年以來公司合計(jì)簽署中標(biāo)合同和框架協(xié)議209.12億元，其中約203億元是PPP、EPC模式，把握市場(chǎng)機(jī)遇積累大量在手訂單，助力公司未來成長(zhǎng)。

　　地產(chǎn)市政雙輪驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)型日益提上日程：公司園林業(yè)務(wù)實(shí)行園林全產(chǎn)業(yè)鏈布局，設(shè)計(jì)-施工-苗木-養(yǎng)護(hù)一體化經(jīng)營(yíng)，積極跨區(qū)域開拓業(yè)務(wù)，加大市政業(yè)務(wù)開拓，穩(wěn)固地產(chǎn)園林市場(chǎng)，形成地產(chǎn)市政雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)局面。同時(shí)，公司制定了“業(yè)務(wù)+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，意在以PPP為載體向生態(tài)、旅游及環(huán)保等新興領(lǐng)域延伸，因此公司PPP項(xiàng)目?jī)?chǔ)備主要集中在“園林+旅游”和“園林+環(huán)保”等領(lǐng)域，公司將依托生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金和上市公司兩大平臺(tái)加大有關(guān)生態(tài)、環(huán)保、旅游等領(lǐng)域的投資，使投資企業(yè)與公司實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、共同發(fā)展，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提上日程。

　　投資建議：小市值、高成長(zhǎng)、大戰(zhàn)略，維持買入-A評(píng)級(jí)：公司是園林工程板塊2015年6月上市企業(yè)，公司目前市值約57億元，在園林板塊中市值規(guī)模偏小，得益于公司地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)穩(wěn)健，市政工程訂單加速釋放以及公司的“業(yè)務(wù)+投資”戰(zhàn)略定位，2016年以來公司PPP訂單跟蹤力度加大，確保公司進(jìn)入成長(zhǎng)通道;同時(shí)，公司進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，延長(zhǎng)業(yè)務(wù)生命周期，并以PPP項(xiàng)目為載體，逐步試水向生態(tài)、旅游及環(huán)保領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，打開公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。公司是典型的小市值、高成長(zhǎng)、大戰(zhàn)略的“小而美”PPP標(biāo)的，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入增速分別為33%、31.8%和36.07%，同期凈利潤(rùn)增速分別為46.88%、28.7%和29.61%，我們看好公司高成長(zhǎng)，維持買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為29.05元，相當(dāng)于2017年35的動(dòng)態(tài)市盈率。