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　　東方園林數億資金埋單“政績風險”

　　墊付工程款“接活”，是餡餅還是陷阱？

　　誰也沒有想到，出身園林綠化行業的北京東方園林（002310）以185.99元/股的價格躍居滬深兩市第一高價股。更加難以想象的是，上市僅僅不過半年的東方園林在大盤同期下跌19%的行情下，股價（復權）卻逆市暴漲477%。

　　《華夏時報》記者在先后對山西大同、遼寧鞍山以及北京市園林行業的相關采訪中發現，在屢屢簽下天價合同的背后，是東方園林以自有資金替當地政府墊付工程預付款。在地方政府享受零風險的同時，所有的風險全部轉嫁到了承包方企業的資金流上。

　　無人企及的大單

　　“16億的合同，在我們行業里真的是首屈一指了。”與北京市園林綠化企業協會工作部部長高寶林的看法一樣，接受記者采訪的幾家園林綠化企業負責人，談及東方園林連續簽下數十億的天價合同，多少有些羨慕。

　　可是，唯獨有一家公司卻看不上這樣的天價合同。

　　“大同市政府在2008年底的時候就找過我們。”北京市花木公司一位負責人在接受記者采訪時表示。關于這一消息，記者隨后從大同市政府新聞中心主任谷盛民處也得到證實。據了解，當時，大同市在文瀛湖綠化項目上，希望在北京能夠找到一家知名的園林綠化公司，2008年底，他們找到了常年負責天安門廣場花壇擺放的北京花木公司。當然，北京花木公司對這一巨額項目也非常感興趣，很快派出了公司以副總經理為代表的團隊前往大同市實地考察。

　　“那個項目看著誘人，可實際上根本沒法簽。”上述負責人告訴記者，北京花木公司后來之所以沒有簽下這個巨額大單，一個很重要的原因是由于當地的氣候條件，導致園林綠化項目的施工難度極大，“因為氣候原因，最難辦的是樹種不好找，即使找到了，后期也很難成活。”

　　據記者了解，一般園林行業在項目工程完工之后，都會有10%-20%的項目資金被用于質保金抵押在招標方手里。“如果完工兩年內這些樹木不能存活，無法收回質保金，那就意味著企業無法贏利，甚至是虧損。”

　　甘愿自掏腰包墊資

　　事實上，工程難度大僅僅是北京花木公司放棄大同項目的原因之一，據記者了解，另一個更為重要的原因是，當地政府希望承包方能夠預先墊付項目工程30%的預付款。“對于我們這樣規模的公司，沒有那么多錢拿去墊資。”

　　當然，希望承包方墊付工程預付款的并不僅僅是大同市政府，5月21日剛剛與東方園林簽下16億元綠化項目的鞍山市，同樣也享受著這一優惠條件。

　　5月31日，《華夏時報》記者趕赴鞍山市實地采訪時，參與此次項目工程的鞍山市建委計財處副處長郝國華向記者證實了這一消息。據郝國華透露：“當時鞍山市決定與東方園林簽訂項目合同，一方面是基于其上市公司資金實力雄厚，另一方面就是東方園林同意預先墊付工程的前期設計費用以及預付款。”

　　那么，墊付的設計費和預付款究竟有多少呢？郝國華以商業機密為由，拒絕透露。不過，記者隨后從高寶林處了解到，一般按照行業正常標準，前期的設計費用約占整個工程合同額的4%左右，而首期預付款則要占到整個工程合同額的30%左右。

　　就東方園林墊付預付款一事，6月3日，記者書面向東方園林董秘武建軍求證，但截至發稿前并未得到回復。

　　盡管東方園林未透露具體數據，但今年1月公布的超募資金使用公告顯示，僅僅在工程保函、工程進度周轉金和工程質保金上形成的流動資金就占到項目合同額的35%左右。

　　經營現金流吃緊

　　一位長期關注東方園林的證券分析師在接受記者采訪時表示，東方園林對于代替業主墊付工程預付款的問題從不諱言，“如果真的是業主給多少錢干多少活兒的話，就不存在那么多的現金流負值了。”

　　東方園林已公開的財務報表顯示，從今年一季度上溯至2009年一季度，其每股經營現金流分別為-0.94元、-2.27元、-2.42元、-0.45元和-1.24元。其中，截至2009年底其經營現金流就已經達到-1.14億元，同比上年降幅達584.16%。

　　針對公司經營現金流上的問題，在去年東方園林上市路演期間，武建軍也承認：“園林綠化企業是一個資金密集型企業，資金緊張一直是我們上市前企業發展的瓶頸。不過，上市后這個問題就迎刃而解了。”

　　武建軍所說的“迎刃而解”，是指去年11月27日上市后，為緩解公司的現金流緊張，東方園林曾將2億元的超募資金用于“2010年園林綠化工程項目工程保函及工程款的正常周轉”，將其中的1億元用于償還流動資金貸款。

　　“上市公司相對非上市公司，在資金上的充裕正是我們的優勢所在。”東方園林始終認為，自身在現金流上“不差錢”。事實上，由于墊付工程款金額巨大，這2億元超募資金的投入并未令公司現金流緩解多少，截至今年一季度，公司的經營現金流仍舊為-7040萬元。

　　那么，東方園林手中還有多少錢呢？根據一季報財務數據，目前公司賬面上的貨幣資金為6.5億元。其中約3億元為去年IPO募集的苗圃建設項目金，還有約2億元為剩余超募資金。顯然，公司可動用的實際貨幣資金只有1.5億元左右。除此之外，盡管目前公司還有不到2億元的應收賬款，但同期應付賬款和應繳稅費合計超過1.7億元。

　　回款速度成為關鍵

　　現金流吃緊并未妨礙東方園林繼續簽訂巨額合同。

　　在剛剛過去的5月份，東方園林僅在大同、張北以及鞍山三地簽下的合同金額，就已經超過32億元，相當于該公司2009年5.84億元營業收入的5倍多。

　　不過，受制于公司目前在流動資金周轉以及工程人員數量上的限制，這些合同很難在今年同時開工，而是會在此后三年內分批次進行。記者從鞍山市城市建設投資發展有限公司副總經理江明（音）處也得到證實，鞍山項目今年不可能開工。

　　根據此前東方園林公布的股權激勵方案，今年公司的營收目標是完成10.4億元。

　　但是，即使完成這一營收目標，也需要巨大的現金流支持。按照華泰證券分析師張平的預測，從2010年到2012年間，應收賬款與營業收入的比例始終保持在30%-33%之間。張平按照這一比例以2010年10.9億元的營收測算，則應收賬款將達到3.6億元。這也意味著，即使公司今年將要完成營收目標，那么最少需要近3.6億元的現金流支撐。

　　同時，記者在向園林行業內人士了解后得知，由于東方園林目前所接到的訂單大部分都是北方高寒地區的，受氣候影響，施工期只有半年時間，因此對于資金的周轉會更加集中。

　　“如果企業現金流跟不上的話，會利用財務杠桿通過銀行短期貸款的方式進行融資。”上述證券分析師認為，由于東方園林手中握有大筆的合同，同時客戶又是地方政府，獲得銀行信貸應該很容易。

　　不過該分析師同時提醒，這僅僅是應急之策，緩解企業現金流壓力最終還是要看回款速度，“畢竟政府工程是一把雙刃劍，一方面項目金額巨大，另一方面在回款速度上較慢。”

　　那么，地方政府是否能夠保證工程款按期給付呢？鞍山市建委郝國華對記者這一問題解釋道，所有項目都是分段施工的，在每個項目竣工驗收之后才會付款，“再說，不是還有一個回款期呢嘛。”